费雪在分析市场利率的问题时，首先做了三大假设：
（1）每一个人的收入川流在开始时是确定的和固定的，
（2）人们改变现在收入与将来收入川流的唯一方法，是通过借贷行为来交换不同时间的收入，
（3）存在一个广泛的和完全竞争的借贷市场。依据这些假设，费雪提出了社会不耐程度决定市场利率的理论。
在费雪看来，市场利率实际上是市场上现在收入优于将来收入的共同边际不耐程度的表现，这一共同边际不耐程度是由对现在收入与将来收入的借贷供求所决定的。每个人的时间偏好率或不耐程度取决于他的收入川流一一特别是，它的数量大小、时间形态和风险性等，这样就使得每一个人的不耐程度各不相同。在一个完全竞争的借贷市场中，彼此各异的不耐程度被借贷市场联系起来。人们为了使一生所获的价值量最大，总要通过借贷行为来改变现在收入与将来收入的川流，结果使市场上所有人的边际不耐程度彼此相等。而整个社会的不同程度相一致，又使借贷市场恰好平衡。此时利率等于不耐程度。所以“就社会来讲，则是各个人总计的不耐程度决定利率。”依费雪的观点，人们的不耐程度与利率两者是正比例关系。当一些人收入水均越低时，他们的不耐程度就会越高，争取减少将来收入获得更多的现在收入的欲望就越大。他们在借贷市场上对现在收入的需求也就越大，这必然会使利率提高。相反，当一些人收入水平越高时，他们的不耐程度就会越低，争取减少现在收入来获得更多的将来收入的欲望越大，他们在借贷市场上提供现在收入量也就越大，这必然会使利率降低。只有在社会上海一个人的不耐程度趋于相等时，利率才等于不耐程度，并且利率使联系现在与未来的借贷市场趋于平衡。
费雪的利率理论，我们还可用简明的图4来表示。
图4
在图4，横轴为现在收入，纵轴为市场利率。曲线LL为借款人对现在收入的不耐程度。它从左向右上方倾斜，表明利率随借款人的不耐程度的提高而提高，也就是利率随借款人对现在收入需求的增加而增加。曲线SS为贷款人对现在收入的不耐程度。它从左向右下方倾斜，表明利率随借款人的低不耐程度而下降，也就是利率随贷款人提供的现在收入量的增加而减少。只有在P点，借款人的不耐程度巧贷款人的不耐程度相一致，借贷市场处于均衡状态时，市场利率r1真才由借贷人的不耐曲线从与贷款．人的不耐曲线SS的交叉点所决定。
上面是在固定收入川流条件下，人们通过借贷市场冈节不耐程度来决定利率的论证。除此之外，费雪还引进投资机会来发展彳也的利率论。他认为在现实经济中，人们的收入川流通常不是固定的，而是有弹性的。改变人们收入川流的方法也不止借贷方法一种，还有投资机会。投资机会的作用表现为：在一定的莅围内，资本所有者可通过改变对资本的用法，从而获得完全不棚同址的多余收入川流。例如，一个资本家可将他的资仁，投入到现在收入和将来收入基本保持不变的粮食生产—上去，他山呵将他的资本投入到现在没有收入，将来才有收入!的林业生产上去，他还可将他的资本投入列现在收入较大；将来收入会较小的要札竭的矿产上去，这就必然会形成三条完全不同的收入川流。由于这二条收入川流在不同时间上提供的现在价值不同，所以人们将选扦能获得最大现值的那喇条收入川流。显然，投资机会的导入，使收入川流具有弹性。在一定范围内，存在多条叮互川替代的收入川流。此时利率的决定就要分两步进行；第一步是充分利刚好投资机会，以获得较多的收入川流。并旦每一个人将在这些收入川流巾，选择一条具有最大现值的特定收入川流，第二步是通过借贷市场来调节人们对这些特定收入川流的不耐。
以上是费雪关于人性不耐与投资机会决定利率的分析。然而，在费雪看来，人性不耐与投资机会两因素决定利率的分析距现实世界还很远。要想使他的决定利率的理论具有现实意义，就必须引入风险要素。引入风险要素后，利率的决定原理仍保持不变；只是在人们选择收入川流时要考虑风险要素，以及风险要素的存在会限制人们的借款能力，进而会限制人们通过借贷方法来改变收入川流。
至此为止，我们较为详细地论述了费雪的利率论。不难看出费雪的利率论是典型的实物利率学说，其内容是指借贷资金的供给与需求决定利率。因为他在考虑利率的决定时不从货币政策方面分析，而是从消费需求的角度分析。他假定在收入的长河中，人们为了在一生中每一时刻都能获得最大的现值通过借贷市场来调节个人的时间偏好，利率是人们时间偏好被调节二致，借贷资金供求棚吻合的产物。显然，费雪的这个利率只是一种消费性质舶利率。他从人们生命周期和收入川流来分析和探讨消费信贷的利率，其方法是可取的。但他割断收入川流与生产的联系，不从生产过程考察利息，把人们宁愿现在获得收入而不愿将来获得收入的不耐心情作为利率理论的基础，并把利率的决定依据于那屿取得收入的人们心理反应，是完全错误的：因为收入川流并不象山中的溪流广样可从自然的山坡上自发地喷射出来，收入的川流只能来源于生产。此外，费雪的利率理论存在一个重大缺陷，即对投资机会分析不明确。他虽然强调投资机会是影响利率的客观因素，但在分析投资机会对利率影响时，他的投资机会不是通过资金借贷市场直接作用于利率，而是通过未来收入川流的改变来间接作用于利率，结果使投资机会变成影响利率的次要因素。之所以会出现这种情况，是因为费雪是从个人消费来分析树率的，一个人的收入要么用于消费，要么用于储蓄。具有储蓄的人不一定都会去投资。自然从微观个人生命周期中的收入川流来分析利率，投资就处于次要地位。
