费雪说：“利率只是现在财货与将来财货进行交换时的一种贴水，有一部分是由主观因素决定的，即现在财货优于将来财货的边际偏好。这种偏好叫做时间偏好，或者叫做人性不耐。决定利率的另一主要部分是客观因素，即投资机会。”在决定利率的人性不耐与投资机会两因素中，人性不耐起核心作用。人性不耐是指人们只偏爱现在的财货。它不同于时间偏好。因为时间偏好不一定都是指人们偏好现在的财货，在一定条件下，时间偏好却是指人们偏爱将来的财货。人性不耐程度不同对利率的影响大小也不同。通常人性不耐程度因人而异。但就具体的个人来讲，他的不耐程度决定于他的全部收入川流。所谓收入川流是指个人从现在这一时刻起一直延伸到无限将来的收入。这一收入川流又受收入数量，收入的时间形态，收入的风险以及个人因素的制约。换言之，人性不耐程度受如下因素影响。
（1）收入数量
费雪说：“在其他条件相等的情形下，收入愈小，则现在收入优于将来收入的偏好愈大，这就是说，尽早获取收入的不耐愈大。”为何会这样呢?费雪认为原因有二：
一在理智方面，任何人都重视自己的生命，要生存，现在的收入就绝对不可少。当人们处在生死关头时，总是愿意为目前利益而牺牲将来。这不仅是为了目前的需要，而且也是获取将来收入的先决条件。既然现在是通向将来的道路，那么在人们收入愈小时，现在收入比起将来收入就愈显得贵重了。
二在非理智方面，低收入往往使人削弱了远见与自制能力而听命于将来，只要求满足目前的迫切需要，结果产生了高度的人性不耐。
（2）收入川流的时间形态
收入川流的时间形态是指在各个连续时期内收入数量的变化情况。它有三种状态：图1所示固定的收入川流，图2所示递增的收入川流，图3所示的递减的收入川流。费雪认为，当一个人的收入处在逐渐增加的情况时，递增收入意味着现在收入相对微薄和将来收入的相对丰富，结果提高了现在收入优于将来收入的偏好，也就是提高了他对现在收入的不耐（偏好）。相反，当一个人的收入逐渐减少时，即现在收入大于未来收入，就是以大大减低他的不耐，当一个人的收入固定不变时，他的人性不耐基本保持不变。
图1
图2
图3
（3）风险大小
费雪认为将来的收入总有某种程度的不确定性，这种不确定性自然要影响到收入所有者的时间偏好率，即不耐程度。
风险对不耐的影响存在两个方面：
一是减低不耐程度。如人们估计疾病，意外事故，丧失工作能力和死亡，在将来的收入川流的可能性大于现在，于是牺牲现在以备将来的动力就愈大。
二是增加不耐程度。如，良战争，罢工和其他灾祸中，即时收入的风险大于未来收入的风险，提高了人们对现在收入的偏好。
（4）个人因素
按费雪的观点，人性不耐除了取决于收入外，还受个人自身特征差异的影响。如果一个人目光短浅、意志薄弱、自私，不愿节俭和误认为自己生命短暂，则趋向于增大他的人性不耐，如果一个人高瞻远虑，有自制力，和节约的习惯等，则趋向于减少他的人性不耐。此外，一个人不耐程度还随个人生命周期的不同阶段而变化；童年时个人缺乏远见和自制能力，他有高度的不耐，青年时，他预期将来会有大量的收入，也具有，高度的不耐，中年成家立业后，他要养家糊口，并想使妻子儿女将来生活得比较好，结果重视将来而忽视现在，降低了不耐，老年时，子女已成家立业，他想到死亡将至，对收入又会高度不耐。
（5）投碍机会
在费雪看来，投资是以牺牲现在收入来换取未来收入。我们投资愈多，消费欲望的满足俞迟则人性不耐也就愈大。相反，我们投资愈少，可用于消费的财货愈多，消费欲望的满足愈快，则不耐率就愈低。
这些分析清楚表明：在经济社会中，每个人的实际不耐程度存在很大差别。既然如此，这些不同的不耐程度对市场利率有何作用呢?费雪的回答是：这些相异不耐程度通过借贷市场和投资行为来调节收入川流，借此决定市场利率。
